【银河电子高峰王恺】公司点评丨澜起科技 (688008)：DDR5逐渐起
原标题：【银河电子高峰/王恺】公司点评丨澜起科技 (688008)：DDR5逐渐起量，新品研发进展顺利
公司2021年实现营业收入25.6亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润8.3亿元，同比下滑24.9%，主要系DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，价格有所下降，同时DDR5相关产品在2021Q4才正式量产出货。2022Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长200.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长128.2%，符合市场预期。营收及利润大幅增长主要得益于公司DDR5内存接口芯片的快速放量与津逮服务器平台产品的快速增长。公司22Q1毛利率 43.2%，环比下滑3.2 pct，主要系DDR5内存模组配套芯片收入占比提升，导致互连类芯片产品线平均毛利率有所下降，未来随着DDR5渗透率提升，我们认为公司业绩将保持快速增长。
2021Q1公司互连类芯片产品线pct，主要因为DDR5内存模组配套芯片是公司与合作伙伴共同研发的产品，毛利率低于内存接口芯片，随着其收入占比提升，互连类芯片产品线公司津逮服务器平台产品实现营业收入为3.25亿元，较上年同期增长99倍，毛利率为12.44%，环比提升3.33pct。公司津逮服务器平台产品已广泛应用于金融、能源、政务、交通、数据中心及智慧城市等下游行业，2022年公司与Intel关联交易额提升至25亿元人民币，显示了下游需求旺盛。
公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片量产研发，并于2021Q4开始量产出货，DDR5第二子代内存接口芯片已完成工程样片的流片，开始接受客户的测试评估。公司的PCIe 5.0 Retimer芯片已完成工程样片的流片以及测试评估，开始送样给客户和合作伙伴进行互操作性测试。公司AI芯片已完成主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证，预计2022年完成第一代样片流片。同时，启动多项新产品的研发设计工作，包括CKD芯片、MCR RCD/DB芯片、MXC芯片，预计2022年底完成上述芯片的工厂样片流片，2023年完成量产研发。
受益于DDR5内存接口芯片的正式量产出货以及未来渗透率提升、津逮服务器平台产品持续增长、公司新品的陆续推出，公司未来业绩将保持快速增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入40.8、59.5、79.5亿元，分别同比增长59.4%、45.8%、33.6%；实现归母净利润14.5、21.3、28.6亿元，分别同比增长74.7%、46.9%、34.3%；当前股价对应2022-2024年45.4、30.9、23.0倍PE。维持 “推荐”评级。
电子行业分析师，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。
电子行业分析师，中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。