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【银河电子高峰王恺】公司点评丨澜起科技 (688008):DDR5逐渐起

发布日期:2022-05-10 13:12   来源:未知   阅读:

  原标题:【银河电子高峰/王恺】公司点评丨澜起科技 (688008):DDR5逐渐起量,新品研发进展顺利

  公司2021年实现营业收入25.6亿元,同比增长40.5%,实现归母净利润8.3亿元,同比下滑24.9%,主要系DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,价格有所下降,同时DDR5相关产品在2021Q4才正式量产出货。2022Q1公司实现营收9.0亿元,同比增长200.6%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长128.2%,符合市场预期。营收及利润大幅增长主要得益于公司DDR5内存接口芯片的快速放量与津逮服务器平台产品的快速增长。公司22Q1毛利率 43.2%,环比下滑3.2 pct,主要系DDR5内存模组配套芯片收入占比提升,导致互连类芯片产品线平均毛利率有所下降,未来随着DDR5渗透率提升,我们认为公司业绩将保持快速增长。

  2021Q1公司互连类芯片产品线pct,主要因为DDR5内存模组配套芯片是公司与合作伙伴共同研发的产品,毛利率低于内存接口芯片,随着其收入占比提升,互连类芯片产品线公司津逮服务器平台产品实现营业收入为3.25亿元,较上年同期增长99倍,毛利率为12.44%,环比提升3.33pct。公司津逮服务器平台产品已广泛应用于金融、能源、政务、交通、数据中心及智慧城市等下游行业,2022年公司与Intel关联交易额提升至25亿元人民币,显示了下游需求旺盛。

  公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片量产研发,并于2021Q4开始量产出货,DDR5第二子代内存接口芯片已完成工程样片的流片,开始接受客户的测试评估。公司的PCIe 5.0 Retimer芯片已完成工程样片的流片以及测试评估,开始送样给客户和合作伙伴进行互操作性测试。公司AI芯片已完成主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证,预计2022年完成第一代样片流片。同时,启动多项新产品的研发设计工作,包括CKD芯片、MCR RCD/DB芯片、MXC芯片,预计2022年底完成上述芯片的工厂样片流片,2023年完成量产研发。

  受益于DDR5内存接口芯片的正式量产出货以及未来渗透率提升、津逮服务器平台产品持续增长、公司新品的陆续推出,公司未来业绩将保持快速增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入40.8、59.5、79.5亿元,分别同比增长59.4%、45.8%、33.6%;实现归母净利润14.5、21.3、28.6亿元,分别同比增长74.7%、46.9%、34.3%;当前股价对应2022-2024年45.4、30.9、23.0倍PE。维持 “推荐”评级。

  电子行业分析师,北京邮电大学电子与通信工程硕士,吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验,6年证券从业经验,曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院,担任电子团队组长,主要从事硬科技方向研究。

  电子行业分析师,中国科学院大学工学博士,上海交通大学工学硕士,中国人民大学经济学硕士,天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院,主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。

  未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)

  推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

  谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

  中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

  回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。